PC端和移動(dòng)端雙條線業(yè)務(wù)策略使得花房集團(tuán)積累了大量用戶(hù)，但該公司近年來(lái)不斷波動(dòng)的凈利潤(rùn)水平，以及日漸難以維系的主播數(shù)和活躍用戶(hù)數(shù)，可能會(huì)成為上市路上的絆腳石。
受疫情影響，直播成為互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)日常消費(fèi)、娛樂(lè)的重要平臺(tái)之一，包括音樂(lè)、舞蹈、美容、ACG(動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)及游戲)及脫口秀等形式在內(nèi)的娛樂(lè)直播，則成為目前按收益計(jì)的最大類(lèi)型市場(chǎng)，其收益主要來(lái)自于虛擬禮物打賞。
以PC客戶(hù)端為基礎(chǔ)，六間房等平臺(tái)開(kāi)創(chuàng)了娛樂(lè)直播時(shí)代，后隨著移動(dòng)設(shè)備的普及，娛樂(lè)直播已逐漸從PC客戶(hù)端遷移至移動(dòng)端，花椒直播是其中的典型代表。
近日，六間房和花椒直播的母公司花房集團(tuán)公司(下稱(chēng)花房集團(tuán))向港交所提交上市申請(qǐng)。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)報(bào)告，按截至2021年前六個(gè)月來(lái)自所有渠道的收益計(jì)，花房集團(tuán)在中國(guó)的所有在線社交娛樂(lè)直播平臺(tái)中排名第三。除六間房和花椒直播，該公司還運(yùn)營(yíng)一款名為HOLLA的海外社交平臺(tái)。
本次IPO，花房集團(tuán)擬將募集資金用于豐富產(chǎn)品、內(nèi)容及服務(wù);實(shí)施市場(chǎng)推廣計(jì)劃;選擇性收購(gòu)或投資產(chǎn)品、服務(wù)及業(yè)務(wù);增強(qiáng)研發(fā)及技術(shù)能力以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等方面。
值得一提的是，坐擁奇虎360、360金融、魯大師三家上市公司的周鴻祎亦是花房集團(tuán)第一大股東，若本次IPO成功發(fā)行，它將是周鴻祎送上市的第四個(gè)項(xiàng)目。
雖然花房集團(tuán)稱(chēng)得上娛樂(lè)直播行業(yè)的鼻祖，PC端和移動(dòng)端雙條線的業(yè)務(wù)策略也為其積累了大量用戶(hù)。但該公司近年來(lái)不斷波動(dòng)的凈利潤(rùn)水平，以及日漸難以維系的主播數(shù)和活躍用戶(hù)數(shù)，可能會(huì)成為上市路上的絆腳石。在電商直播、教育直播異軍突起的背景下，主打秀場(chǎng)直播的花房集團(tuán)本次上市前路未卜。
凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯
據(jù)招股書(shū)披露，2018年至2020年(下稱(chēng)報(bào)告期)，花房集團(tuán)營(yíng)收主要來(lái)自于直播產(chǎn)品兌換虛擬物品及直播平臺(tái)的其他服務(wù)。增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁的該公司期內(nèi)營(yíng)收分別為19.93億元、28.31億元及36.84億元，2021年前8個(gè)月獲得收入29.6億元。同時(shí)，公司毛利及毛利率亦呈現(xiàn)穩(wěn)步走高的趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)該公司毛利分別為3.02億元、7.06億元和10.11億元，同期毛利率分別為15.1%、24.9%和27.5%。
但是，不論從營(yíng)業(yè)收入絕對(duì)值水平還是增速變化趨勢(shì)來(lái)看，花房集團(tuán)盈利能力并沒(méi)有那么出眾。
2020年，同行業(yè)中的映客直播總收入為49.5億元，是花房集團(tuán)的1.3倍，而主攻游戲直播的斗魚(yú)、虎牙等平臺(tái)年收入更是在百億左右，體量遠(yuǎn)高于花房集團(tuán)。并且，該公司2020年較2019年?duì)I收增長(zhǎng)30.13%，低于2019年同比增幅12個(gè)百分點(diǎn)，毛利的同比增幅也從133.77%下降至43.2%，高增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑。
不僅如此，與營(yíng)收、毛利趨勢(shì)不同，花房集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)出現(xiàn)了“過(guò)山車(chē)”式波動(dòng)。2018年公司凈虧損1.87億元、2019年凈盈利1.91億元、2020年又凈虧損15.24億元，是什么原因?qū)е铝巳绱舜蠓鹊牟▌?dòng)?對(duì)于此問(wèn)題，招股書(shū)中解釋稱(chēng)，2018年至2019年凈利潤(rùn)的大幅增加主要是因?yàn)榛ń泛土g房的合并致使收益增長(zhǎng)加快，而由2019年盈利到2020年的虧損，主要是因?yàn)楣炯哟罅送茝V品牌及增加用戶(hù)流量力度相關(guān)的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加。
《投資時(shí)報(bào)》研究員仔細(xì)分析招股書(shū)中提到的并購(gòu)及成本兩個(gè)因素注意到。首先，報(bào)告期內(nèi)，該公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為3.4億元、3.62億元和4.51億元，占同期收益總額的17.1%、12.8%及12.3%。花房集團(tuán)在招股書(shū)中坦言，隨著公司繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)用戶(hù)流量及用戶(hù)時(shí)間，并擴(kuò)大在中國(guó)及全球的用戶(hù)覆蓋范圍，未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生更多銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。也就是說(shuō)，公司凈利潤(rùn)水平會(huì)進(jìn)一步受到壓縮。即便如此，從數(shù)據(jù)可以看出，近三年公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支基本與營(yíng)收同步增長(zhǎng)，因此這并不是導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅變化的根本原因。
再看招股書(shū)中提到的花椒和六間房合并事宜。隨著移動(dòng)端的發(fā)展，直播PC端流量減少明顯，因此，2019年花房集團(tuán)對(duì)花椒和六間房實(shí)施了合并，此次合并確認(rèn)商譽(yù)24.6億元。
然而，近三年六間房業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，報(bào)告期內(nèi)分別獲得收入12.34億元、11.52億元和9.53億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4.11億元、2.46億元和1.42億元。六間房的經(jīng)營(yíng)者花房科技進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，將主播及用戶(hù)引至移動(dòng)直播業(yè)務(wù)，引起了2020年的商譽(yù)減值，18.43億元的商譽(yù)減值虧損或是花房集團(tuán)2020年凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因。截至2021年8月末，該公司仍有商譽(yù)余額7億元左右。
那么，在消除這些存量商譽(yù)之后，花房集團(tuán)是否可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)了?有分析認(rèn)為，隨著直播紅利的消退，用戶(hù)和利潤(rùn)逐步向大平臺(tái)集中，大平臺(tái)兼并收購(gòu)小平臺(tái)來(lái)快速獲取客戶(hù)、搶占市場(chǎng)或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)大趨勢(shì)。因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，溢價(jià)收購(gòu)在所難免，而溢價(jià)之后便又會(huì)面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。這也就意味著隨著公司發(fā)展，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)可能持續(xù)存在。
單一平臺(tái)依賴(lài)嚴(yán)重
《投資時(shí)報(bào)》研究員進(jìn)一步分析花房集團(tuán)收入構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，音視頻直播業(yè)務(wù)是公司主要收入來(lái)源，而花椒直播又是直播收入的重要貢獻(xiàn)者。報(bào)告期內(nèi)，直播服務(wù)產(chǎn)生的收益分別為19.76億元、28.19億元和36.7億元，分別占同期收益總額的99.2%、99.6%和99.6%。其中，花椒直播貢獻(xiàn)的收入分別為19.76億元、21.66億元和28.26億元，占總收入的99.2%、76.5%和76.7%。
直播產(chǎn)品兌換虛擬物品及直播平臺(tái)的其他服務(wù)這個(gè)單一收入來(lái)源是否值得依賴(lài)?從直播行業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，秀場(chǎng)直播這一細(xì)分賽道是最早實(shí)現(xiàn)盈利的，但是，當(dāng)前直播行業(yè)的發(fā)展方向已逐步轉(zhuǎn)向電商、游戲、體育、教育、旅游、扶貧等功能性賽道。
花椒直播的平均月活躍用戶(hù)數(shù)據(jù)就是一個(gè)很好的證明，據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)花椒直播的平均月活躍用戶(hù)數(shù)分別為4100萬(wàn)名、2360萬(wàn)名和2720萬(wàn)名，如今的用戶(hù)粘性已遠(yuǎn)不及三年前。而花椒直播為了繼續(xù)吸引主播留存，甚至推出了30%的全行業(yè)最低抽成規(guī)則?？梢哉f(shuō)，秀場(chǎng)直播紅利已消退，目前似乎發(fā)展到了一個(gè)瓶頸期。
另一方面，諸如抖音、快手和B站等平臺(tái)不僅依靠其“短視頻”板塊獲得了上億的月活用戶(hù)，同時(shí)也正在加速進(jìn)入直播及實(shí)時(shí)音視頻互動(dòng)賽道，從正面和側(cè)面對(duì)花椒指標(biāo)和六間房的用戶(hù)及市場(chǎng)形成擠壓。
從泛娛樂(lè)行業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)可度來(lái)看，2021年上半年有不少行業(yè)內(nèi)公司計(jì)劃進(jìn)行IPO，但都未能成功推進(jìn)。已上市的公司，除了快手、歡聚、陌陌等龍頭企業(yè)市值超百億，其余公司市值都在10億元門(mén)檻上下?；ǚ考瘓F(tuán)能否打破上市困局，又能否憑秀場(chǎng)直播獲得市場(chǎng)青睞，還有待觀察。
此外，對(duì)直播行業(yè)日趨從嚴(yán)的監(jiān)管要求也是不可忽略的一個(gè)影響因素。自2020年開(kāi)始，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)了《網(wǎng)絡(luò)秀場(chǎng)直播管理通知》《網(wǎng)絡(luò)直播規(guī)范和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》等規(guī)范，旨在清理直播平臺(tái)低俗內(nèi)容、規(guī)范其運(yùn)行。今年6月29日，花房科技就曾因六間房網(wǎng)站內(nèi)的某主播在表演中存在低俗的表演行為，被北京市文化和旅游局處以1萬(wàn)元的行政處罰。(李璐)
關(guān)鍵詞： 凈利潤(rùn) 花房集團(tuán) 單一平臺(tái) 上市申請(qǐng)
