今年以來，鹽津鋪?zhàn)永麧櫹禄瑝毫^大。前三季度，該公司營收同比增長13.48%，扣非歸母凈利潤則大幅減少82.12%。

六天4板的鹽津鋪?zhàn)邮称饭煞萦邢薰?下稱鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ)近日賺足市場眼球。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司股價曾于今年4月26日上沖至144.47元/股高點(diǎn)，此后整體處于下降通道，并于9月1日下探至50.5元/股低點(diǎn)。在此價位進(jìn)行橫盤整理兩個月后，該股于10月28日開啟一波強(qiáng)勢反彈。截至11月9日收盤，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r報收于87元/股，較低點(diǎn)反彈近50%，最新總市值112.5億元。

在股價大幅反彈的同時，也有多家券商對該公司做出較好評級?？梢钥吹剑摴驹诙壥袌錾汐@得了一些研究機(jī)構(gòu)的看好，且部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鹽津鋪?zhàn)蛹铀俚途€商超下沉，未來渠道下沉以及目前海味零食定量裝打造有望加速完善，疊加今年原材料成本及期間費(fèi)用波動較大，四季度及明年成效有望顯現(xiàn)。

不過，鹽津鋪?zhàn)咏衲甑谌径纫约扒叭径鹊臉I(yè)績表現(xiàn)似乎很難令投資者滿意。據(jù)該公司此前披露的三季報顯示，今年前三季度，該公司營收同比增長13.48%，扣非歸母凈利潤同比減少82.12%，其中，第三季度單季營收同比增加15.3%，扣非歸母凈利潤同比下降82.75%。

此外，該公司成本端也面臨一定的壓力。數(shù)據(jù)顯示，第三季度單季鹽津鋪?zhàn)用蕿?8.47%，同比減少5.37個百分點(diǎn)，這與大豆油、黃豆等原材料漲幅較大，且新渠道、新產(chǎn)品投放初期市場費(fèi)用投入較高有一定關(guān)系。同時，公司銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率也有所上升，其中，銷售費(fèi)用率為28.35%，同比增加3.59個百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為5.95%，同比增長1.1個百分點(diǎn)。

第三季度扣非歸母凈利下滑82%

近日，鹽津鋪?zhàn)优读?021年第三季度報告。數(shù)據(jù)顯示，2021年1—9月，該公司分別實現(xiàn)營收16.28億元，同比增長13.48%;實現(xiàn)歸母凈利潤7728.98萬元，同比減少59%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2547.85萬元，同比下降82.12%。

可以看到，今年前三季度鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績呈現(xiàn)出增收不增利的現(xiàn)象，對此，該公司曾在此前的業(yè)績預(yù)告中表示，“今年以來，大豆油、棕櫚油、奶粉等部分原材料價格漲幅較大，導(dǎo)致部分產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升;此外，9月中下旬，部分產(chǎn)能因限電原因未能及時供貨而影響了部分貨品銷售，對9月份業(yè)績及1—9月業(yè)績有所影響”。

若將目光聚焦于鹽津鋪?zhàn)拥谌径葐渭緲I(yè)績表現(xiàn)來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度單季，該公司實現(xiàn)營收5.64億元，同比增加15.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤2866.77萬元，同比減少51.03%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤724.9萬元，同比下降82.75%。

由此可見，無論是第三季度單季業(yè)績數(shù)據(jù)，還是今年前三季度業(yè)績表現(xiàn)，鹽津鋪?zhàn)託w母凈利潤及扣非歸母凈利潤全部呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢，且相較于歸母凈利潤下滑幅度來看，扣非歸母凈利潤減少幅度更大。

從鹽津鋪?zhàn)拥谌径葐渭居麛?shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，該公司計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為2744.62萬元，疊加非流動資產(chǎn)處置損益、委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益以及除上述各項之外的其他營業(yè)外收入和支出，再扣除所得稅影響額、少數(shù)股東權(quán)益影響額(稅后)之后的非經(jīng)常性損益為2141.86萬元。可以看到，補(bǔ)助對鹽津鋪?zhàn)赢?dāng)期歸母凈利潤做出了較大的貢獻(xiàn)。

繼續(xù)將時間維度拉長來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年9月30日—2021年9月30日，鹽津鋪?zhàn)痈髂甑谌径葐渭練w母凈利潤同比增速也呈現(xiàn)出波動較大的態(tài)勢，且最高點(diǎn)與最低點(diǎn)相差超200個百分點(diǎn)。對于如何看待這一業(yè)績波動現(xiàn)象，以及未來將采取哪些措施實現(xiàn)歸母凈利潤的穩(wěn)健上漲等事宜，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

休閑零食內(nèi)卷嚴(yán)重

具體到鹽津鋪?zhàn)酉嚓P(guān)產(chǎn)品來看，資料顯示，該公司產(chǎn)品主要有“鹽津鋪?zhàn)?rdquo;系列咸味休閑零食(深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食、休閑肉魚產(chǎn)品等)和“憨豆先生”系列休閑烘焙點(diǎn)心產(chǎn)品(蛋糕、面包、薯片、沙琪瑪、果凍布丁、糖果巧克力餅干等)。

需要注意的是，從產(chǎn)品類別來看，鹽津鋪?zhàn)铀a(chǎn)的產(chǎn)品與三只松鼠(300783.SZ)、良品鋪?zhàn)?603719.SH)、百草味等相差不大。其中，三只松鼠主要品類為炒貨堅果類、手撕面包、巖燒乳酪吐司等，良品鋪?zhàn)又饕a(chǎn)品涵蓋堅果炒貨、肉類零食、餅干糕點(diǎn)等，百草味產(chǎn)品種類包括堅果炒貨、蜜餞零食等。

可以看到，上述公司在休閑零食產(chǎn)品方面存在同質(zhì)化較強(qiáng)的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象疊加休閑零食行業(yè)門檻低，原料、技術(shù)、渠道壁壘弱的大環(huán)境，不免使得投資者對鹽津鋪?zhàn)赢a(chǎn)品能否具有持續(xù)的比較競爭優(yōu)勢產(chǎn)生擔(dān)憂。

此外，休閑零食行業(yè)競爭較為激烈，如三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥染跇I(yè)內(nèi)占據(jù)一定的市場份額，在消費(fèi)端即體現(xiàn)為消費(fèi)者對休閑零食品牌的選擇便具有了多樣性。

據(jù)淘寶官網(wǎng)旗艦店顯示，在粉絲數(shù)方面，三只松鼠、良品鋪?zhàn)臃劢z數(shù)分別為4500萬人次，3396.8萬人次，鹽津鋪?zhàn)觿t僅為60.7萬人次;在產(chǎn)品銷量方面，鹽津鋪?zhàn)愉N量最多的魚豆腐(單價8.9元)顯示4萬人付款，而三只松鼠銷量最高的手撕面包(單價18.9元)超40萬人付款，即便是單價109元的每日堅果也有超過20萬人付款;良品鋪?zhàn)优琶N量第一的手撕面包(單價19.9元)則有超過30萬人付款。

而鹽津鋪?zhàn)泳€上渠道的頹勢或已有所顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，該公司電商渠道營業(yè)收入已經(jīng)由2018年的1.02億元下降至2021年上半年的3553.61萬元，占營業(yè)收入的比例也分別由9.23%減少至3.34%。(林申)

關(guān)鍵詞： 鹽津鋪?zhàn)?/a> 前三季 扣非凈利 休閑零食