5月20日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》，其配套規(guī)則也一并發(fā)布。天風非銀團隊點評指出，在《辦法》鼓勵差異化經營的導向下，頭部基金公司有望憑借優(yōu)秀的投研能力、綜合運營能力，實現多元化業(yè)務發(fā)展，進一步提升盈利能力。天風推薦廣發(fā)證券(000776)(000776.SZ)、東方財富(300059)(300059.SZ)、東方證券(600958)(600958.SH)、中信證券(600030)(600030.SH)等標的。
從“準入-內控-經營-治理-退出-監(jiān)管”六方面強化管理，放寬券商持牌公募并鼓勵差異化經營是兩大導向。
1）準入：強化基金公司股權管理、優(yōu)化公募基金管理人牌照制度，壯大管理人隊伍。2）內控：強化投資交易行為監(jiān)控、加強基金管理公司集中統(tǒng)一管理、突出文化建設與廉潔從業(yè)監(jiān)管；3）經營：支持公司在做優(yōu)做強公募基金主業(yè)的基礎上實現差異化發(fā)展。4）治理：完善基金管理公司治理機制，突出長期考核機制。5）退出：增設專章明確公募基金管理人退出機制。6）監(jiān)管：強化全流程管控和各方職責。我們認為，《辦法》的發(fā)布將更好地滿足居民財富管理需求，并服務資本市場改革發(fā)展，公募基金擴容或將進一步加速。
公募牌照將擴容，券商資管持牌公募將帶來新的業(yè)務增量。
《辦法》實質上放寬了同一主體持有公募牌照“一參一控”的數量限制。在繼續(xù)堅持基金管理公司“一參一控”的前提下，允許同一集團下證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專業(yè)資管機構申請公募牌照。我們判斷，券商資管申請公募牌照將進一步提速，公募牌照擴容將為券商帶來新的業(yè)務增量。
差異化發(fā)展導向下頭部基金公司盈利能力將持續(xù)提升，參控股大型公募基金的券商最為受益。
《辦法》指出，支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的基金管理公司設立專業(yè)子公司，專門從事公募 REITs、私募股權投資基金管理、基金投資顧問、養(yǎng)老金融服務等業(yè)務。目前基金公司盈利模式較為單一，產品同質化程度高。我們認為，在《辦法》鼓勵差異化經營的導向下，頭部基金公司有望憑借優(yōu)秀的投研能力、綜合運營能力，實現多元化業(yè)務發(fā)展，進一步提升盈利能力。
投資建議：建議關注持股頭部公募的廣發(fā)證券、東方證券；受益于行業(yè)高質量發(fā)展的頭部銷售機構中信證券、東方財富！
風險提示：資本市場大幅波動；政策推動不及預期；公募基金規(guī)模增長不及預期。
