民生證券股份有限公司周泰,李航近期對兗礦能源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：海內(nèi)外煤價(jià)共振，業(yè)績創(chuàng)歷史新高點(diǎn)》，本報(bào)告對兗礦能源給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為34.2元。
兗礦能源(600188)
事件：2022年7月14日，公司發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約180億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，將增加約119.58億元或198%；預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約176億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，將增加約115.29億元或190%。
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22Q2創(chuàng)歷史最高盈利水平。22Q2公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤113.23億元，同比增長198.68%，環(huán)比增長69.58%。22Q2扣非后歸母凈利潤為109.47億元，同比增長184.12%，環(huán)比增長64.54%。據(jù)公告，公司業(yè)績大幅抬升的主要原因在于：1）2022年上半年，受境內(nèi)外能源價(jià)格持續(xù)上漲影響，公司主要產(chǎn)品價(jià)格維持高位；2）公司持續(xù)推進(jìn)精益管理，對沖成本費(fèi)用上漲影響，公司業(yè)績大幅提升。
海內(nèi)外煤價(jià)共振，煤炭主業(yè)盈利有望充分釋放。進(jìn)入三季度，隨著氣溫升高，耗煤旺季到來，電廠日耗快速上升，將對國內(nèi)煤價(jià)形成有利支撐。海外方面，受海外需求恢復(fù)、俄烏沖突等因素影響，海外能源價(jià)格持續(xù)增長，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，22Q2紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤均價(jià)同/環(huán)比分別上漲241.33%/55.65%；澳洲峰景礦焦煤均價(jià)同/環(huán)比分別上漲196.17%/-7.29%。澳洲煤價(jià)持續(xù)上漲有望帶動(dòng)兗煤澳洲、兗煤澳大利亞的業(yè)績釋放。
油價(jià)高位，煤化工業(yè)務(wù)業(yè)績彈性有望釋放。公司目前具備746萬噸/年（權(quán)益口徑）化工品生產(chǎn)能力，其中甲醇240萬噸/年，乙二醇產(chǎn)能40萬噸/年，醋酸產(chǎn)能100萬噸/年、醋酸乙酯產(chǎn)能38萬噸/年，丁醇產(chǎn)能15萬噸/年、合成氨產(chǎn)能24萬噸/年、聚甲醛產(chǎn)能8萬噸/年以及74萬噸煤制油和7萬噸/年費(fèi)托蠟產(chǎn)能。除上述化工品以外，公司仍有80萬噸/年聚甲氧基二甲醚（DMMn）和80萬噸/年甲醇處于在建狀態(tài)，2021年年報(bào)顯示，榆林甲醇廠二期工程（80萬噸/年甲醇以及50萬噸/年DMMn）進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到99%，項(xiàng)目已基本完工，剩余部分收尾工程，預(yù)計(jì)2022年將有產(chǎn)量貢獻(xiàn)，公司化工品種類進(jìn)一步豐富，競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)。2021年布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)的平均水平為70美元/桶左右，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022H1布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)均價(jià)為108.09美元/桶，同比增長66.01%，其中22Q2布倫特原油均價(jià)為114.08美元/桶，同比增長65.04%，環(huán)比增長11.42%，高油價(jià)背景下煤化工景氣度持續(xù)向好，公司化工品價(jià)格或?qū)⒃俅翁?/p>
投資建議：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利為300.95億元、316.08億元、326.3億元，對應(yīng)EPS分別為6.08/6.39/6.59元/股，對應(yīng)2022年7月14的PE為6倍、5倍、5倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤價(jià)大幅下跌；2）化工品價(jià)格大幅下滑；3）轉(zhuǎn)型發(fā)展慢于預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)薛陽研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.84%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利240.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為7.04。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為45.55。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，XD兗礦能（600188）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，未來營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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