2020年的最后一天，滬深交易所退市新規(guī)在經(jīng)過向社會公開征求意見之后正式發(fā)布。與征求意見稿相比，正式發(fā)布的退市新規(guī)又有進一步的完善。比如，將財務(wù)造假退市的考核期由3年縮短到了2年，將造假金額占比由100%降為50%，將累計造假金額由10億元降為5億元，并新增了營業(yè)收入的造假指標。
不過，從正式發(fā)布的退市新規(guī)的內(nèi)容來看，退市新規(guī)還是存在隱憂的，或給上市公司提供可乘之機，讓其逃避退市的制裁。雖然對于退市新規(guī)的出臺，管理層寄予了厚望，表示滬深證券交易所圍繞應(yīng)退盡退目標，完善退市規(guī)則，打擊亂象。但基于退市新規(guī)存在的隱憂，退市新規(guī)或難以讓上市公司應(yīng)退盡退，一些財務(wù)造假公司、垃圾公司、僵尸公司或仍將在市場上茍延殘喘。
隱憂之一：財務(wù)造假退市門檻有點高，讓中小企業(yè)“高不可攀”。上市公司財務(wù)造假是近年來管理層打擊的一個重點，管理層一再表示對上市公司財務(wù)造假要“零容忍”。正因如此，在退市新規(guī)中，財務(wù)造假公司退市成了其中一項重要內(nèi)容，同時也受到市場的高度關(guān)注。但從退市新規(guī)最終確定的財務(wù)造假公司退市標準來看，作為“零容忍”的起點，造假金額5億元的標準無疑太高太高，讓上市公司中的中小企業(yè)很難觸及。畢竟對于這些中小企業(yè)來說，每年的正常利潤也就幾千萬元，就算造假也只要幾千萬元的額度而已，5億元的造假指標很難完成。
而對于一些大中型企業(yè)來說，雖然有可能觸發(fā)5億元的造假金額指標。但連續(xù)兩年不低于50%的造假金額占比規(guī)定，讓造假公司很容易就可以規(guī)避。比如，第一年無限制造假，無需考慮占比限制，第二年將造假金額占比控制在50%以下，就可以規(guī)避了;而且，上市公司還可以通過一年造假一年不造假來規(guī)避財務(wù)造假的退市風險。并且，退市新規(guī)還沒有考慮到財務(wù)造假慣犯的退市問題。比如，有的公司雖然連續(xù)兩年的造假金額沒有達到5億元，但卻是接連3年、4年造假。這樣的公司如何處置呢?要不要這種財務(wù)造假的慣犯長期在A股市場逍遙下去呢?很顯然，滬深交易所退市新規(guī)并沒有考慮到財務(wù)造假慣犯的退市問題。實際上，對于這種財務(wù)造假慣犯，不論財務(wù)造假金額多少，都應(yīng)讓其直接退市。
隱憂之二：連續(xù)虧損公司退市的難度加大了。按照原來的退市標準，企業(yè)虧損三年或四年即退市。但由于沒有考慮到扣非利潤因素，這給了上市公司以“保殼”的空間，以至上市公司因為連續(xù)三年或四年虧損而退市的情況，每年發(fā)生的都很少。退市新規(guī)對此加以了完善，比如，同時考核扣非利潤的盈虧因素，而且將虧損的考核期由三年或四年，縮短為2年。這是一個很大的進步。但虧損公司退市的難度加大，主要是在這一條增加了一個組合指標，即營業(yè)收入指標。即營業(yè)收入達到1億的可以不退市。也就是說，不論企業(yè)虧損多少年，只要任意連續(xù)兩年之中有一年的營收達到1億元就可以規(guī)避退市了，無疑讓虧損公司有了救命稻草。雖然退市新規(guī)進一步明確營業(yè)收入扣除項為“與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入”，但在具備商業(yè)實質(zhì)的收入中，公司可以高進低出來完成1億元的營收指標，而且這種“高進低出”完全可以向有關(guān)當事人進行利益輸送，構(gòu)成對上市公司利益的損害。
隱憂之三：市值退市指標或成為擺設(shè)。在1元面值退市的基礎(chǔ)上，退市新規(guī)又新增了3億元的市值退市指標，即連續(xù)20個交易日總市值均低于人民幣3億元的公司將被直接退市。問題的關(guān)鍵是在1元退市標準下，很難有上市公司的市值低于3億元(至少在目前已經(jīng)1元退市的公司中還沒有這種情況的發(fā)生)。在上市公司的市值還沒有到達3億元之前，公司就按1元退市標準已經(jīng)被退市了。因此，3億元市值的退市標準沒有實質(zhì)性的意義，或定得太低，提高到5億元或有一定的現(xiàn)實意義。(皮海洲)
