百事收購百草味攪動了休閑食品江湖，在競爭白熱化的休閑食品領(lǐng)域，如何在體量快速擴張的同時保持穩(wěn)定的利潤增長成了一道擺在諸多企業(yè)面前的難題。

日前三只松鼠公布的業(yè)績快報顯示，2019年其營收首度破百億，凈利潤卻同比下跌17.8%，陷入“增收不增利”怪圈。

三只松鼠創(chuàng)始人章燎原曾指出，“企業(yè)最怕增長停滯，增長一停，問題就全來了。”而三只松鼠當前面臨不僅是增長停滯，更是凈利潤的下滑。據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者統(tǒng)計，三只松鼠2019年下半年出現(xiàn)罕見虧損，四季度虧損金額超過4600萬。在電商紅利逐步消失的關(guān)鍵時點，加碼線下布局又面臨高成本壓力，三只松鼠終于走到了命運岔路口。

增收不增利 “歸咎”政府補助減少

2019年登陸資本市場的“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”三只松鼠日前交出了上市以來的首份業(yè)績快報。2019年營收101.9億元，同比增長45.61%;然而凈利潤卻大幅下滑至2.50億元，同比下跌17.8%。

值得注意的是，對比其上半年2.66億元凈利潤，三只松鼠在2019年下半年凈虧損金額超過1600萬，其中四季度單季虧損超過4600萬。

對于利潤下滑，三只松鼠在業(yè)績預(yù)告中稱，主要系今年較去年同期政府補助減少所致。三只松鼠此前在2019年三季度財報預(yù)告中表示，公司經(jīng)營業(yè)績較去年同比減少，“主要因為今年較去年同期政府補助減少4403.53萬元。”

招股書顯示，2014年至2018年間，5年間時間三只松鼠合計獲得了1.2億元補助。2018年僅“電子商務(wù)扶持資金”一項，三只松鼠就獲得了4265.05萬元，該項目也是過去幾年中的最大一筆政府補助。隨著政府補貼減少，三只松鼠凈利潤出現(xiàn)斷崖式下跌。

將業(yè)績下滑歸結(jié)于“政府補助減少”顯然不足以讓人信服。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，政府補貼減少固然有輕微影響，但三只松鼠利潤下滑最主要原因不在于此——為了鞏固其龍頭地位，三只松鼠促銷力度非常大、整體的運營也成本也高，包括加碼線下門店，因此整體的利潤受到蠶食。

造血能力缺失 倚重電商侵蝕利潤

歸根結(jié)底，三只松鼠凈利潤下滑的主要原因在于自身造血能力的缺失。

通過貼牌+第三方代銷模式，三只松鼠在短時間能迅速崛起，然而隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，這種模式卻在“反噬”三只松鼠。2019年上半年，三只松鼠的銷售費用上漲47.52%，主要是第三方電商平臺的服務(wù)費用和物流快遞費用提升。盡管第三方電商平臺的費用支出在不斷攀升，嚴重依賴電商平臺的三只松鼠對此卻沒有太多議價能力。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者留意到，隨著休閑食品競爭日趨白熱化，三只松鼠等相關(guān)企業(yè)的促銷力度不斷加碼，頻次明顯提升，各種大力度的滿減促銷成為常態(tài)，這些“放大招”的舉措在提升銷售額的同時也進一步對對利潤造成了擠壓。三只松鼠也在業(yè)績預(yù)告中表示，報告期內(nèi)通過產(chǎn)品升級、加強市場推廣及全渠道并進等策略以獲取新用戶及擴大市場占有率，導(dǎo)致費用有所上升。

2019年半年報顯示，來自第三方電商平臺營業(yè)收入為39.98億，占總營收的88.62%。“渠道單一影響了三只松鼠的業(yè)績，利潤這塊很明顯受到了影響”，朱丹蓬指出，三只松鼠在渠道多元化方面比較弱，這也是其最明顯的短板。

加碼線下不及預(yù)期 面臨高成本壓力

為了改善渠道單一的短板，三只松鼠加速布局線下門店，制定了五年內(nèi)開1000家直營店和10000家聯(lián)盟小店的目標。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，3月2日，三只松鼠線下店共計414家，其中聯(lián)盟店303家，直營店111家。其中2019年全年開店328家，這也意味著，要完成1000家直營店和10000家聯(lián)盟小店的目標，三只松鼠的線下門店布局還得加速。

加碼線下成了必選項，但是留給三只松鼠的機會依然不多。在朱丹蓬看來，布局線下門店仍有機會，但成本會非常高昂。“商業(yè)租金已經(jīng)非常高，相較于較早布局線下門店的競爭對手，三只松鼠付出的代價會很高。”

有業(yè)內(nèi)人士指出，線下門店的高成本不僅來自于直營店的高額租金、人力成本，還有對旗下聯(lián)盟小店的高補貼，而受到新冠肺炎疫情影響，三只松鼠線下一直處于癱瘓狀態(tài)，只能回到倚重線上的模式上。