央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年3月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均與上期持平。由于在此前的2020年3月13日，央行宣布決定于3月16日實施普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放長期資金達(dá)5500億元，導(dǎo)致市場對LPR下降預(yù)期升溫，而此次LPR報價保持不變可謂超出市場普遍預(yù)期。

中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Υ吮硎荆衲?月6日，央行實施全面降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放長期資金8000億元，但由于銀行負(fù)債成本整體偏高，并未有效引導(dǎo)LPR下行。 3月16日，普惠金融定向降準(zhǔn)釋放5500億元資金，據(jù)測算每年可降低銀行付息成本85億元，再考慮到下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%，各類型銀行負(fù)債成本均有不同程度下降，但對銀行整體負(fù)債成本影響有限。

東方金誠首席宏觀分析師王青補(bǔ)充道，一季度央行已實施兩次降準(zhǔn)， 2月以來貨幣市場資金利率快速走低，銀行邊際資金成本有所下降。但考慮到當(dāng)前銀行資金來源中，存款約占九成左右，而存款基準(zhǔn)利率保持不動使得銀行整體有息負(fù)債成本下行受阻，因此銀行下調(diào)報價加點動力不足。同時，在國內(nèi)貨幣政策權(quán)衡中，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、控通脹和防風(fēng)險之間把握好平衡，注重把握貨幣政策邊際寬松節(jié)奏，避免市場形成大水漫灌預(yù)期。我們認(rèn)為，這也是本月LPR報價保持不變的一個重要原因。

事實上，作為LPR報價的風(fēng)向標(biāo)，MLF操作利率在本月并未下調(diào)。3月16日央行開展1年期MLF操作1000億元，中標(biāo)利率與上期持平。溫彬表示，本月MLF操作利率未變化主要受制于通脹因素。今年2月CPI同比上漲5.2%，較上月回落0.2個百分點，但仍處于高位。此外，截至2019年末MLF余額為3.69萬億元，僅占其他存款性公司總負(fù)債的1.28%，MLF利率變動除了傳遞貨幣政策意圖外，對銀行體系負(fù)債成本的影響相對有限。

對于下一步貨幣政策方向，央行貨幣政策司司長孫國峰近期曾在公開場合表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)綜合采取多種措施促進(jìn)貸款利率明顯下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

溫彬認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策和金融工作的核心是保持流動性合理充裕并進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。在MLF政策利率不宜頻繁變動以及降準(zhǔn)效果有限的情況下，鑒于企業(yè)和居民部門存款占銀行總負(fù)債的60%以上，適時適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，將對LPR下行產(chǎn)生明顯效果。隨著我國通脹水平逐步回落以及全球主要經(jīng)濟(jì)體央行重啟量化寬松貨幣政策，我國貨幣政策空間打開，建議在4月中上旬下調(diào)存款基準(zhǔn)利率10個BP。

王青判斷，二季度MLF利率有可能再度下調(diào)10個基點，主要目標(biāo)是引導(dǎo)LPR報價持續(xù)下行，降低企業(yè)融資成本。同時，為增強(qiáng)銀行信貸投放能力，二季度央行還有可能再實施一次全面降準(zhǔn)?？紤]到我國貨幣政策空間較為充足，金融嚴(yán)監(jiān)管能在很大程度上防范大水漫灌風(fēng)險，未來MLF降息、全面降準(zhǔn)的力度有可能加大;另外，也不排除下半年CPI漲幅明顯回落后，央行小幅下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的可能，這將在一定程度上緩解銀行凈息差收窄壓力，激勵銀行進(jìn)一步下調(diào)企業(yè)貸款利率。