隨著IPO審查越來(lái)越嚴(yán)格，新三板企業(yè)在沖擊IPO的同時(shí)也出現(xiàn)了大量放棄IPO的企業(yè)。曾經(jīng)被認(rèn)為是最快速獲利的Pre-IPO投資(集郵策略)越來(lái)越難以實(shí)現(xiàn)。如今，價(jià)值投資者已經(jīng)轉(zhuǎn)向具備IPO標(biāo)準(zhǔn)、具有明確分紅預(yù)期，但未IPO的企業(yè)，與企業(yè)共同成長(zhǎng)。

沖擊IPO熱現(xiàn)象潮起潮落。東方財(cái)富(300059,股吧)CHOICE數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)，2017年最后一個(gè)月，新三板企業(yè)奔赴IPO熱情高漲，34家公司先后宣布接受上市輔導(dǎo)，數(shù)量?jī)H次于當(dāng)年6月的42家。而據(jù)上海證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2018年春節(jié)前，已經(jīng)有16家新三板掛牌公司主動(dòng)宣布放棄IPO申請(qǐng)，其中6家公司已經(jīng)領(lǐng)取了證監(jiān)會(huì)IPO終止審查的通知書(shū)，5家公司終止IPO輔導(dǎo)。如今，接受上市輔導(dǎo)的新三板企業(yè)還有323家。

另一方面，2018年1月份通過(guò)IPO的新三板企業(yè)僅有2家，2017年12月份有3家，11月份有1家，10月份有2家，9月份也只有1家，8月份最多為5家?？梢?jiàn)大量企業(yè)過(guò)獨(dú)木橋的情況依然存在。

在IPO發(fā)審委終身追責(zé)制的大背景下，IPO潛在的門(mén)檻在不斷被提高，監(jiān)管部門(mén)越來(lái)越重視企業(yè)持續(xù)盈利情況。針對(duì)主板、中小板上市企業(yè)，證監(jiān)會(huì)要求“最近3年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，證監(jiān)會(huì)要求“最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元;或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。”但是多家券商的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是至少4000萬(wàn)以上的凈利潤(rùn)。

在壹三板培訓(xùn)中，一位專(zhuān)業(yè)人士說(shuō)，IPO的過(guò)程是一個(gè)證明的過(guò)程，證明你上一個(gè)“合法且能持續(xù)掙大錢(qián)”的公司。那么什么是證明的條件呢?

財(cái)務(wù)指標(biāo)成為最重要的證明條件。2月22日，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)2.97%，達(dá)到2.04億元，歸屬掛牌公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.62%，達(dá)到3447.43萬(wàn)元，總資產(chǎn)增長(zhǎng)4.26%，達(dá)到2.20億元。至此，新三板市場(chǎng)發(fā)布業(yè)績(jī)的企業(yè)已經(jīng)有172家，其中預(yù)增的108家，略增的16家，首虧的17家，扭虧的有12家。持續(xù)盈利，持續(xù)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)證明企業(yè)快速成長(zhǎng)的標(biāo)志。

一位新三板投資經(jīng)理表示，新三板多家投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)把篩選企業(yè)的條件從是否沖擊IPO，轉(zhuǎn)向到是否具備IPO 條件。這種將投資前置的策略早在2017年初時(shí)就已經(jīng)被包括九泰基金、九鼎投資等多家機(jī)構(gòu)采用。“更重要的是，我們把企業(yè)分紅能力及穩(wěn)定性也成為影響投資回報(bào)作為決定是否投資的先決條件。”他說(shuō)。

他分析到，大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域中的應(yīng)用場(chǎng)景是主要投資標(biāo)的。像點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)這樣的SAAS類(lèi)企業(yè)等，人民日?qǐng)?bào)也發(fā)文《做數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑者》，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)中虛擬世界與現(xiàn)實(shí)世界的聯(lián)系在于IT行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)備，如同房地產(chǎn)行業(yè)一樣是基礎(chǔ)設(shè)施。

可見(jiàn)，商業(yè)邏輯、財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)特征等信息形成證據(jù)鏈。成為IPO審查的重點(diǎn)。

投資前置的好處在于可以獲得更低的估值。例如全景網(wǎng)的數(shù)據(jù)分析顯示，環(huán)宇建工，自開(kāi)啟IPO至今漲幅達(dá)到48.3%。目前排名第一。另外，目前做市指數(shù)持續(xù)下行，企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格持續(xù)低迷，分紅帶來(lái)的現(xiàn)金回報(bào)率上升，成為投資回報(bào)的重要衡量指標(biāo)。

如今具備強(qiáng)制分紅的企業(yè)除點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)2017年5月公司實(shí)施2016年度權(quán)益分派現(xiàn)金股利33851.20萬(wàn)元以外，還有194家企業(yè)自2014年連續(xù)每年分紅送股。今年已經(jīng)發(fā)布公紅公告的企業(yè)還僅有4家，其中，只有康泰股份是連續(xù)4年持續(xù)分紅送股的創(chuàng)新層做市企業(yè)。隨著年報(bào)披露的時(shí)間臨近，越來(lái)越多的企業(yè)將符合分紅回報(bào)，每股凈收益的投資條件。

2018年隨著新三板市場(chǎng)的整體進(jìn)入新政策適應(yīng)期，將給投資者帶來(lái)最好的時(shí)間窗口。在新掛牌企業(yè)質(zhì)量整體提升之際，創(chuàng)新層企業(yè)穩(wěn)定性也將大幅提升，差異化的政策也將出臺(tái)。今年已有148有企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌，而2017年全年有612家。這說(shuō)明新三板企業(yè)的整體水平正是重現(xiàn)均衡。無(wú)論是退市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，還是潛伏其中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這正是一個(gè)投資最好的時(shí)代。