華鑫證券有限責任公司黃寅斌近期對晨化股份(300610)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：聚醚胺業(yè)務短期承壓》，本報告對晨化股份給出買入評級，當前股價為14.86元。
晨化股份(300610)
事件
(相關資料圖)
晨化股份發(fā)布2022年三季報：前三季度實現(xiàn)營收8.42億元，同比下降9.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比下降5.41%；其中第三季度實現(xiàn)營收2.46億元，同比下降19.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤2625.18萬元，同比下降27.18%。
投資要點
聚醚胺價格回落主營業(yè)務承壓，表面活性劑等業(yè)務保持平穩(wěn)
據(jù)百川盈孚，2022Q3聚醚胺均價27000元/噸，同比-13%，環(huán)比-26%；2022前三季度聚醚胺均價35000元/噸，同比+27%。聚醚胺價格近期回落的原因主要有：1、上游原材料價格下降，以環(huán)氧丙烷為例，2022Q3均價9400元/噸，同比-41%，環(huán)比-15%；2、下游風電市場較上半年有所好轉，但仍不及去年同期，聚醚胺需求端支撐有限。近期華東聚醚胺D230價格在22000-23000元/噸，為2020年以來的歷史低位，下游工廠采買熱情有所回暖。其他業(yè)務方面，今年烷基糖苷(在農化領域主要應用于草甘膦助劑)淡季不淡，受地緣政治影響，俄羅斯烷基糖苷需求同比明顯提升，四季度烷基糖苷高景氣有望維持。
公司聚醚胺業(yè)務具有產能擴張規(guī)劃
公司聚醚胺設計產能情況：聚醚胺31000噸/年，其中：采用連續(xù)法工藝生產的聚醚胺產能為20000噸/年，采用間歇法工藝生產的聚醚胺產能為11000噸/年，全國第二、全球第四，未來還將投產年產4萬噸聚醚胺及4.2萬噸聚醚項目。長期來看，碳中和背景下全球風電存在較大發(fā)展機遇，風電葉片需求釋放拉動聚醚胺需求增長。聚醚胺行業(yè)集中度高，近年新增產能較少，供給彈性較弱，景氣度有望回升。隨著新增產能持續(xù)投放，公司成長可期。
盈利預測
預測公司2022-2024年收入分別為16.10、21.27、28.29億元，EPS分別為1.73、2.24、2.68元，當前股價對應PE分別為8.6、6.6、5.5倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
經濟景氣度下行、聚醚胺行業(yè)大幅擴產，股份大幅減持，業(yè)績不達預期、公司產品價格大幅下跌、原材料價格大幅波動的風險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)王喆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.04%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.9。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.52。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晨化股份（300610）行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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