華金證券股份有限公司李宏濤近期對北路智控進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績增長穩(wěn)健，多線布局開辟新業(yè)務曲線》，本報告對北路智控給出增持評級，當前股價為42.32元。
北路智控(301195)
(資料圖片)
投資要點
事件：8月16日，北路智控公布2023年半年度報告，2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元，同比增長30.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比增長23.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.93億元，同比增長22.03%。
政策落地釋放下游需求，公司業(yè)績持續(xù)高增長。北路智控是一家專業(yè)化提供智能礦山相關信息系統(tǒng)的高新技術企業(yè)。我國多為井工煤礦，安全水平低、工作環(huán)境惡劣、生產效率差，容易造成安全事故、環(huán)境破壞及資源浪費，因而安全、少人化的智能化需求已成為煤炭行業(yè)第一驅動力。在此背景下，《煤炭工業(yè)“十四五”高質量發(fā)展指導意見》、《智能化礦山數據融合共享規(guī)范》等政策不斷落地，不僅提升了對煤礦智能化建設領域的資源投入以及政策支持，同時拉動了下游煤炭客戶智能化需求的不斷增長，助力公司業(yè)績穩(wěn)步前進。根據國家能源局數據，截止目前全國累計已建成1043個智能化采煤工作面、1277個智能化掘進工作面，智能化進度持續(xù)加快。受益于行業(yè)景氣度持續(xù)，2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元，同比增長30.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比增長23.04%，考慮到股權激勵導致費用增加409萬元，若折算回去，公司業(yè)務側的歸母凈利潤同比增加28.08%，仍舊保持高速增長。
現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，通信及集控系統(tǒng)收入保持高增。公司加強經營活動回款，2023Q2單季度實現(xiàn)經營性凈現(xiàn)金流1.24億元，2023H1實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流1.08億元，同比實現(xiàn)大幅改善。從分產品收入來看，2023H1，公司智能礦山通信系統(tǒng)收入1.65億，同比增加41.98%，毛利率同比減少0.55pct；智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)收入1.42億元，同比增加28.74%，毛利率同比增加0.36pct；智能礦山裝備配套收入0.69億元，同比降低4.93%，毛利率同比減少1.27pct；智能礦山集控系統(tǒng)收入0.49億元，同比增加89.82%，毛利率同比減少3.74pct。受整體業(yè)務收入結構波動和部分產品競爭加劇，公司上半年綜合毛利率47.05%，同比下降約1.09pct。
增強研發(fā)實現(xiàn)技術升級迭代，完善產品體系形成核心競爭力。隨著國家產業(yè)政策的不斷推進及工業(yè)物聯(lián)網、人工智能等新一代信息技術的加速滲透，智能礦山各類產品更新頻率大大加快，下游客戶的產品需求加速變化。在此情況下，北路智控繼續(xù)加強研發(fā)投入，根據國內外先進技術和應用領域的發(fā)展趨勢進行持續(xù)創(chuàng)新和技術升級，2023年H1研發(fā)費用達0.47億元，同比增長39.99%，同時不斷調整優(yōu)化產品的性能和功能，加大在智能礦山新產品5G融合通訊、煤礦用輪式機器人(300024)及系統(tǒng)、巡檢機器人、AI新技術的研發(fā)投入，形成了通信、監(jiān)控、集控、裝備配套四大完備產品體系，有效滿足了客戶在“智能化”、“信息化”深度融合等國家戰(zhàn)略背景下對煤礦安全高效生產的需求，市場競爭力較強。
推動產品技術跨行復制應用，開辟化工新產業(yè)鏈?！笆奈濉逼陂g，國家把安全生產提升到全新高度，各危化企業(yè)的信息化安全生產普及度均較低，安全生產信息化需求大，市場空間廣闊。北路智控憑借自身在煤礦行業(yè)的經驗積累和產品優(yōu)勢，積極延拓智能化工產業(yè)鏈，通過深度調研及時獲取市場需求，加大智能化工產品的研發(fā)投入，開發(fā)適用化工場景下智能巡檢、人員精確定位、危險源管理等系統(tǒng)，實現(xiàn)跨行業(yè)復制應用；成立專門的化工銷售團隊推進智能化工廠建設項目，推進化工廠雙重預防機制數字化建設及提升安全管理科學化水平，2021年至今公司先后與北元集團簽訂《人員定位系統(tǒng)建設項目合同》和《應急廣播系統(tǒng)》等，合同金額共計1775萬元，化工業(yè)務有望成為新的業(yè)務增長極。未來公司將通過雙產業(yè)鏈布局進一步擴大市場銷售份額，行業(yè)競爭力將進一步提升。
深度布局煤礦AI應用，與華為、鄭煤機(601717)長期穩(wěn)定戰(zhàn)略合作。公司高度重視新產品、新技術的自主研發(fā)工作，已掌握了專業(yè)化運用于煤礦工作應用場景的礦用多協(xié)議融合通信技術、煤礦井下特殊環(huán)境和場景的AI視頻分析技術、智能礦山管控一體化平臺構建技術、以及煤礦井下精確定位技術等14項核心技術，是國內少數產品能夠覆蓋其全部層級的智能礦山領先企業(yè)。公司今年也將以客戶與市場需求為導向持續(xù)加大對AI的投入，在提高AI的開發(fā)效率和準確率上積極布局，推動AI賦能產品落地，助力煤礦實現(xiàn)減人增安提效。同時，公司與鄭煤機、華為一直保持著長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系，早在2020年，三方就已簽署合作協(xié)議，共同推動技術與產品深度融合。隨著智能礦山信息系統(tǒng)產品及技術在煤炭行業(yè)的成熟應用，AI在煤礦領域的場景業(yè)態(tài)也將更加多樣，公司有望充分受益。
投資建議：北路智控深耕礦山智能化多年，著力構建多元化產品及業(yè)務格局，在通信、集控、監(jiān)控、裝備配套等多個細分領域業(yè)務突破較快。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57億元，同比增長34.5%/32.5%/30.5%，歸母凈利潤分別為2.68/3.53/4.59億元，同比增長35.0%/32.0%/29.8%，對應EPS為2.03/2.69/3.49元，PE為20.8/15.8/12.1，維持“增持”評級。
風險提示：主營業(yè)務成本上升，市場競爭持續(xù)加劇，下游需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國信證券(002736)熊莉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.7億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為20.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為55.95。
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